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关志雄：人民币政策运作管理重于浮动
杨文凯 (发表日期:2010-10-18 19:59:37 阅读人次:1321 回复数:0)
随着世界各国争相压低本国货币汇率，全球正在走向货币战争的临界点。这其中，长期受到关注的人民币汇率成为众矢之的，承受着巨大的政治和经济压力。尽管中国在2010年6月宣布提高人民币汇率的弹性，重启汇改，但在“有管理的浮动汇率制度”控制下，人民币的升值幅度有限。　　针对人民币汇率改革进程，日本野村资本市场研究所高级研究员关志雄先生接受《中文导报》专访时指出：过去三个多月的波动情况显示，人民币政策运作还是“管理”重于“浮动”。关志雄建议，伴随着经济高速发展，中国在汇率问题上应该找到一个平衡点，以中国经济可以承受、美国也基本可以接受的速度上升。关志雄长期关注和研究货币汇率问题，曾以1995年出版的《日元圈的经济学》一书荣获日经“亚洲太平洋奖”。近年来，关志雄一直关注人民币汇率形成机制的改革，曾在今年5月准确地预测了中国即将重新启动汇改。　　关志雄指出，为了提高货币政策的独立性，缓和与美国的贸易摩擦，中国一直在努力推进人民币汇率形成机制改革。中国人民银行在今年6月19日宣布，将进一步提高人民币汇率的弹性，从6月21日起，结束自2008年9月“雷曼危机”以来一直实施的实际上钉住美元的汇率制，重新启动汇改。由此，中国恢复了自2005年7月开始“汇改”时引进并实施了大约三年的“有管理的浮动汇率制度”。　　关志雄分析称：所谓“有管理的浮动汇率制度”，按照当时的中国人民银行货币政策委员会委员余永定先生的解释，基本上是国际金融教科书都提到的BBC方式，即以浮动幅度(Band)、货币篮子(Basket)、爬行(Crawling：向某一既定方向对汇率进行微调)为基础的“有管理的汇率浮动制度”。中国当局于每个交易日公布人民币对美元的中间价，同一日内的浮动幅度被限制在一定的范围内,起初为中间价的上下0.3%，其后又扩大至上下0.5%。此外，关于货币篮子，虽然没有公布构成货币的比重，但从人民币与主要货币的联动性来判断，美元占据了其中的一大半。至于爬行速度，从实行汇改到发生雷曼危机的三年里，人民币对美元汇率累计上升了21%，平均年率为6%。　　今年6月重启汇改后，中国依然延用了BBC方式。首先，每天的浮动幅度限制与以往相同，为中间价的上下0.5%，但实际浮动幅度比以往大。自6月21日以来的三个月中，按每天中间价计算的人民币平均波动幅度，不仅高于2008年9月开始实际钉住美元两年以来的水平，也高于2005年7月开始实施的管理浮动汇率制后约三年的水平。其次，人民币汇率与美元以外的主要货币，尤其是与欧元的联动性得到加强。这种情况反映出，在作为参考的货币篮子中，美元的比例相对下降，相反以欧元为代表的其他货币的比例有所上升。其三，在汇率爬行方面，重启汇改以来，升值幅度不足3%，很明显这并非市场供求的反映，而是中国当局继续干预市场的结果。美国对此仍感到不满,并指责中国操控汇率。　　关志雄表示，当前世界经济整体不景气，各国纷纷通过压低汇率以增加出口、争夺国际市场来抵消内需的不足。而压低汇率的手段有两种：一是像美国那样实施宽松货币政策，大量增加货币供应量和减息；二是像中国和最近的日本那样，由货币当局干预汇市。随着海外热钱大量涌入，中国每天在外汇市场上以卖出人民币买入美元的方式干预汇市，再加上欧元对美元汇率已大幅升值，使得按照美元计价的中国外汇储备激增。据中国人民银行公布，截止9月末，中国外汇储备达到2兆6483亿美元，比6月末净增1904亿美元，增幅达历史最高。其中，9月增额1005亿美元，首次单月增额超过千亿美元。　　最近，美国国会通过了有关人民币汇率的决议案；七国财长和中央银行行长会议，就敦促中国提高人民币汇率达成了一致；国际货币基金组织对人民币升值问题的表态由模糊转向坚决。20国集团峰会马上就要召开，人民币正面临着空前的升值压力。关志雄认为，各国争相推动出口，就必须有接受进口的国家。很明显，全球货币战争是一场零和游戏。如果各国继续采取宽松货币政策和干预汇市,势必造成全球流动性过剩，在景气好转后引发通货膨胀和资产泡沫。最近，一些新兴国家的股价创出历史性高值，就是这种情况的表现。　　为此，关志雄建议，中国在人民币汇率问题上应该有所“妥协”。虽然自汇改重启以来人民币升值幅度有限,但如果这四个月来的速度能维持下去,一年累进上升将达8%。这个速度至少是中美双方都可以接受的,两国间的摩擦也会因此趋于平息。　　中文导报第828期 2010.10.21