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关志雄:人民币汇率松动何以影响中日经济

杨文凯 (发表日期:2010-06-30 13:56:04 阅读人次:1185 回复数:0)

  ——关志雄解读价格效果和所得效果

  
中国人民银行新闻发言人6月19日发表谈话,表示将进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性——这意味着自2008年7月以后实际上重新盯住美元的人民币汇率出现松动。6月21日,新汇改宣布后的首个交易日,人民币一举升至5年新高引发市场振奋,亚太股市汇市双双上涨,国际大宗商品价格明显走高,反映出人民币日益增强的影响力。围绕着人民币汇率出现的上升动向,及其对中日经济和贸易关系的影响,日本野村资本市场研究所高级研究员关志雄先生接受《中文导报》专访,从价格效果和所得效果两方面,做出了分析解读。

  
关志雄长期关注和研究货币汇率问题,十多年前曾以《日元圈的经济学》一书荣获日经“亚洲太平洋奖”。近年来,关志雄一直关注人民币汇率形成机制的改革,并在今年5月准确地预测中国即将重新启动人民币升值。关志雄对《中文导报》表示,中国在G20峰会之前松动人民币汇率,是今年以来中美博弈的必然结果,也可视为中国为G20峰会带去的礼物。

  
关志雄说,今年以来,美国财政部长盖特纳访问了中国(4月8日),中国国家主席胡锦涛出席国际核安全峰会(4月12日~13日)访问了华盛顿,两国领导人的交流频繁起来。其间,美国财政部于4月3日宣布,推迟原定于4月15日公布的《汇率政策报告》。如果该报告将中国指定为操纵汇率的国家,不可避免引起中国反击,甚至引起互相报复。由于报告延期公布,暂时避免了最严重的事态发生,但美国期待中国尽快提高人民币汇率。5月下旬,中美举行了战略与经济对话,6月26日~27日召开G20峰会。在G20峰会之前,中国宣布重启人民币汇率改革,在时机选择上显然是经过深思熟虑的,希望通过表达国际协力的姿态,化解美国对人民币升值施加的压力。

  
人民币增加汇率弹性,出现上升趋势,将对全球经济,尤其是中日经济关系产生什么影响?关志雄一言以蔽之:伴随着人民币汇率上升,中国产品的价格在国际市场上会上升,中国将从出口通缩变为出口通胀。虽然这将有助于消解困扰日本的通货紧缩,但是日本的经济景气能否上扬,不能光看物价,还要看GDP的增长率。人民币升值,主要通过价格效果和所得效果对日本经济产生影响。

  
从价格效果来看:一方面,一部分日本企业同中国企业在国际市场上展开竞争,人民币上升带动中国产品价格上升,日本同类产品可以从中获得好处,争得一点市场空间。但是,这些都是衰退性产业,即使在竞争中暂时松一口气,其前景也未必很光明。另一方面,大部分日本企业,如优衣库、家电企业等,与中国形成互补关系。这些企业从中国进口中间产品,人民币上升将导致进口成本上涨,它们同日本消费者的利益时一致的。也许,百元商店今后会变成150元商店,或200元商店。因此,在价格效果层面,日本受到的负面影响可能大于正面影响。

  
从所得效果方面来考察:一方面,如果把中国看成一个市场,人民币上升引导中国整体购买力提高,中国会增加进口日本商品,这意味着日本向中国出口最终消费品会增加,日本从中得到正面效应;另一方面,如果把中国看成一个工厂,那么人民币上升,将削弱中国的出口竞争能力,由此中国从日本进口零部件等中间产品的数量会减少,导致日本对中出口的萎缩,从而带来负面效果。在所得效果层面,对日本的正面影响和负面影响基本上互相抵消。

  
关志雄指出,中国自从2005年7月实施汇改后,人民币对美元的汇率缓慢上升。但从2008年7月以来,受世界性金融危机冲击,人民币汇率实际重新回到了钉住美元汇率制上。为了保持汇率稳定,政府必须大规模干预外汇市场,由此发生的流动性膨胀导致通货膨胀压力上升和房地产价格暴涨。同时,美国批评中国操纵汇率,人民币升值的压力有增无减。

  
本次中国重启人民币升值,为了坚持不屈服于外部压力的态度,中国没有接受美国提出的人民币大幅度升值的要求,而代之以重新实施上次汇改时采取的BBC方式,即浮动幅度(Band)、货币篮子(Basket)以及爬行(Crawling);为了显示改革“进展”,今后可能考虑进行部分微调,例如将此前所定上下0.5%的浮动幅度进一步扩大和提高在货币篮子中日元和欧元的比重等。备受关注的是基准汇率今后以什么速度上升(爬行部分的对策)。鉴于国内外的政治经济形势,估计当局会允许年率5%左右的升值。

  
最后,针对“人民币升值,将带动日元升值”这一观点,关志雄提出了相反的推论,批判了一般的常识。他认为,人民币升值后,中国央行干预外汇市场的规模会减少,中国外汇增加的速度会放慢,从而减少购买美国国债。由此,美元的利率将上升,美日利率差扩大,资金将从日本流向美国,引发美元上涨,日元下跌。讨论人民币升值后将对日元汇率产生何种影响,虽然在意见上有分歧,但是人民币的动向已成为影响国际主要货币之间汇率变动的重要因素,中国在国际金融市场上的存在感越来越高,这是毫无疑问的。

  
中文导报813期 2010.7.1

  

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