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资本改变中国 中国影响世界

杨文凯 (发表日期:2008-03-22 12:09:07 阅读人次:1001 回复数:0)

  

  
资本改变中国 中国影响世界

  
——中国证监会研究中心主任祁斌谈中国资本市场

  
应全日本中国留学生学友会的邀请,中国证券监督管理委员会(中国证监会)研究中心主任祁斌教授于2月27日在日发表了演讲报告,内容涉及中国资本市场发展的回顾、现状及展望。由祁斌具体负责编撰的《中国资本市场发展报告》最近已经杀青,即将以中英文方式出版。祁斌指出,中国资本市场诞生短短17年,却获得了突飞猛进的发展,资本改变了中国,中国将影响世界。以下是祁斌教授的演讲内容摘要,由《中文导报》整理,以飨读者。

  
一、中国资本市场发生了深刻变化

  
从2006年初开始,中国股市快速增长,总市值从3万亿人民币增长为2007年底的32万亿人民币,上涨了10倍。过去,中国所有上市公司的市值总价不如美国GE这一家公司,但现在全球市值最大的十家公司中有5家是中国公司。同时,中国市场交易量现在平均每天是2000亿人民币,成为全球最为活跃的市场之一。2007年5月9日,中国市场单日交易量为4110亿人民币,接近全世界最大的纽约证券交易所的交易量。可见,中国市场的规模已相当惊人。在过去几年里,中国资本市场发生了巨大的变化。改革开放30年来,中国从一个农业大国变成了制造业大国,近年又一跃变成了金融大国。中国的A股市场成为了全球关注的焦点。

  
1990年,深圳证券交易所和上海证券交易所相继诞生;1992年邓小平南巡讲话时,对股市提出了“允许看,坚决试”的著名论断。当时,中国社会有一些关于股市的争议。例如,有人提出,股票市场是姓“社”还是姓“资”?今天看来,股市让全民得以分享中国经济的成果,并将成为建设和谐社会的重要力量;又有人在当时担心,随着股市的发展,会有一批人不工作、不劳动,天天以炒股票为生,他们是什么阶级?今天看来,这批人中的很大一部分就是每天活跃在市场前沿的基金经理、投资顾问、市场分析师等,他们构成了中国的金融产业。在小平同志的坚决推动下,中国资本市场从上个世纪九十年代初开始起步。

  
中国股市诞生17年,有一些重要的事情,包括1992年中国证券监督管理委员会的成立,使中国民间分散的市场成为一个统一的资本市场;以及2004年国务院出台了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,以国家战略的高度去推动资本市场的发展,非常有效。美国股市诞生200多年,直到1933年才成立了证监会,此前的100年中市场付出了很大代价。应该说,中国是站在发达国家的肩膀上发展资本市场,今天可以用“轻舟已过万重山”来形容。

  
今天,中国一天开户数为38万,总开户数超过1亿。美国有60%以上的人持有股票和基金,相比之下,中国的股民和基民等投资者比率还有很大的发展潜力。

  
二、中国资本市场的机制转化

  
几年来,中国资本市场实施了几项重大改革,主题就是市场化。

  
1.2005年,股权分置改革基本完成;2.股票发行体制实现市场化改革,采用询价制,中国一跃而为全球最大的融资市场;3.上市公司引入股权激励机制;4.证券公司扭亏为盈。在2002-2005年,中国证券业连亏四年,2006年后出现转机,仅中信证券一家就盈利120亿,并成功实现与华尔街贝尔斯登的换股;5.中国的基金业全面发展。中国的基金业从7年前的500亿起步,如今已达3万亿规模,翻了60倍。机构投资者快速发展,说明中国的金融市场潜力巨大,前景无限。6.中国股市一下子变成了中国经济的前台,2007年一年融资7000亿,未来将会成为中国经济的中心舞台。

  
三、资本市场与国企改革

  
中国资本市场快速发展,促进了中国企业价值的再发现。通过科学竞价方式和多方博弈过程,企业通过市场机制发现了自身价值。过去几年来,资本市场为企业提供了新的更有效的融资渠道,促进了国有企业和国有资产管理模式的变革,进一步深化了中国的公司治理与改革。

  
例如,中国工商银行(ICBC)在去年11月15日上市前,国有资产计价3174亿元,上市后国有股权市值达20887亿元,成为全球市值最大银行。在民营企业方面,无锡尚德公开上市,创业者施正荣放弃一部分股权给公共投资者和私人投资者,市场则把施正荣推为中国首富。这种结果对无锡当地的民营企业家刺激很大。后来,无锡有200多个民营企业要求上市,全球有11家证交所前来竞争上市资源,这种景象在全球任何一个其他国家都很难见到。

  
四、中国经济面临两大挑战

  
1、中国由初级消费拉动的经济增长模式渐趋瓶劲。过去30年,中国家庭一家买一个冰箱,这个普及的过程拉动了经济增长。但一家有一个冰箱够了,不可能用10个冰箱,也就是说,这种依靠初级消费拉动的增长方式一定会达到瓶颈。近年来,中国经济已经显示出内需不足的迹象,这会导致可持续发展动力不足。事实上,很多发达国家曾经遇到过类似的困境,例如欧洲和美国就曾在上个世纪七十年代陷入经济滞胀;

  
中国迫切需要从加工型经济转向创新型经济。中国应创造区域经济发展模式,推动产业升级换代。中国应关注10年或15年后GDP增长率能维持多少,中国企业在国际市场上是否有谈判能力。

  
美国的经济增长与高科技产业发展密切相关。上个世纪70年代以后,美国的高科技产业崛起,弥补了初级消费的滞胀和不足。30多年来,全世界所有的高科技企业几乎都源于美国,但美国有72%的科技研发人员来自发展中国家。其中的奥妙就在于资本发行机制引导科技人员走创新之路,走产业化之路。欧盟2007年承认在科技创新方面落后美国28年。欧盟的教训告诉中国,只有强大的资本市场支持,中国才能复制“硅谷模式”的组装机制,才能成就中国的硅谷,才能产生自己的微软。

  
五、资本市场与大国崛起

  
美国从建国第一天起就是一个统一的市场,而且美国很早就开始利用资本市场。所以中国发展资本市场,一万年太久,只争朝夕。今天,世界已经走向以资本市场为主导的金融体系,美国股市市值是银行存款额的9倍。

  
在历史上,大国博弈的背后都有资本推手。比如17世纪资本输入推动了荷兰的郁金香泡沫;18世纪资本输入催生了日不落帝国;1914-1918年,纽约取代伦敦成为全球最大证交所,美国的人均GDP超过英国。事实上,过15去年,中国成为全球最大的资本输入国,已是世界最大的资本洼地。在全球化时代的资本战略中,中国已从“劳动密集型”走向了“流动性过剩”。在这种背景下,中国应该充分利用资本的比较优势,制定相应的资本战略。例如,我们可以在新一轮产业转移中占领先机,高估值下的中国企业可以实行海外并购,应该允许境外企业境内上市,实施国际化金融人才战略等。

  
日本前金融大臣山本有二访问中国证监会时曾表示:在80年代泡沫经济年代,日本经济高度依赖银行融资,实行大银行与大企业挂钩的捆绑式发展,这使得日本的经济体系缺乏弹性。山本有二建议,中国应该吸取日本的教训,发展由市场主导的资本市场,而不是由银行主导的资本市场;推动企业在资本市场上直接融资,而不是通过银行间接融资。

  
即将出版的《中国资本市场发展报告》,提出了资本市场的核心功能是“致力于改善中国社会资源配置方式”。华尔街有20万人工作,伦敦金融城有10万人工作,他们都在干什么?其实,华尔街的优秀头脑们每天都在配置美国社会的资源。市场的智慧远远超过了银行里少数几个人的头脑,市场配置也优化于行政配置,带来尽可能的合理与完善。

  
展望2020年,中国资本市场的前景将决定于以下几个因素:实体经济稳定发展,大量资金寻找投资渠道,中国特色的投资文化与创业文化得到发扬,坚持渐进式的改革和开放原则,中国资本市场将成为中国经济可持续发展与和谐社会建设的重要推动力量,并在世界金融体系中发挥积极的作用。

  
中文导报701期 2008。3。6

  

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