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日本股市何以重回泡沫崩溃后新高?

杨文凯 (发表日期:2018-09-30 20:47:14 阅读人次:83 回复数:0)

  

  
今年以来,日本颇不平静。超级台风横扫列岛接二连三,突发地震从关西震到北海道;自民党总裁选举尘埃刚落,冲绳县知事补选又吸引了眼球。就在上个周末,当所有的新闻报道和电视镜头都严阵以待纵贯日本的24号强台风之际,日本股市却悄悄攀上了泡沫经济崩溃27年来的新高,而且史清风徐来,水波不兴,呈现出平稳上升、水到渠成的自然状态。

  
报道称,9月28日,日本经济悄然迎来了一个里程碑时刻,日本股市创出27年新高。28日盘中,日经225指数一度触及24286.1点,创下1991年11月以来新高,最终收涨1.36%,报24120.04点。上世纪90年代初,“泡沫经济”崩溃致使日本经济陷入了长时间衰退,而1998年和2008年的两场金融危机更严重冲击了日本的银行、证券、保险等金融公司。不过今天,日本股市重回“失去的20年”之前的高度,其所预示的日本经济的现实和前景值得评价。

  
从投资角度来看,海外资金正在返回日本股市。目前,日本处于战后历时最长的景气扩张时期。在美国加息、贸易战隐忧未消的情况下,国际资金为寻找投资目标,开始对日本股票重新评估,也对日本企业的赚钱能力再评估。当前,美国股市屡创历史最高值,在意识到美股过热的情况下,过剩资金流向了启动较晚的日本股市,即“资金开始分散到比美国便宜、比新兴市场国家更有安全感的日本”,从而拉抬日经指数回升到1991年11月以来时隔27年的高位附近。

  
从企业盈利来看,亚洲地区不断壮大的中等收入群体及其日益增长的消费能力,为相关的日本企业带来了不错的收益。例如,化妆品巨头资生堂在年内已累计上涨62%,乐器制造商雅马哈公司累计上涨45%。另外,通过结构改革,不少日本企业正在走出困境,重新找回盈利点和经营自信。例如,9月28日的索尼股价比前一日上涨5%,其2017财年的营业利润时隔20年再创历史新高。

  
从日本企业总体来看,2017财年的经常利润达到33万亿日元,是1991财年的2.5倍,预计2018财年将再次创出历史新高。美联储宣布将联邦基准利率上调25个基点,暗示未来将继续渐进式加息,随着日元持续疲软,日本企业出口将更具竞争力。

  
从日元汇率来看,日元贬值正在推高日企业绩。在日本企业长期盈利能力获得提升的同时,由于日元贬值,兑美元维持低位,期待日企短期业绩提升的声音也在市场上流行。日企制定经营计划时,保守设定日元升值的企业较多。大和证券对主要117家企业统计发现,将汇率设定在1美元=110日元以及更高升值方向的企业占94%。当前日元兑美元为1美元=113日元左右,日元处于贬值态势。日元兑美元汇率贬值1日元,主要企业的经常利润就将被推高0.5%左右,单纯计算的利润增长率被推高几个百分点。以丰田汽车为例,日元每贬值1日元就将把合并营业利润推高400亿日元。当前的汇率水平如果保持下去,日企实现利润增长的可能性很大。

  
从日本的经济数据来看,9月中旬,日本国土交通省公布的全国基准地价,实现了27年来首次上涨,涨幅为0.1%。调查显示,东京、大阪、名古屋的平均地价上涨4.2%,涨幅大过前一年的3.5%。日本地价上涨,得益于强劲的入境旅游。访日游客数量不断增加,刺激了酒店、商店等用地需求,推高了日本商业地价。2017年,日本接待外国游客数量增长19.3%至2870万名,为历史新高。日本希望2020年东京奥运会之时吸引4000万名外国游客。

  
日本官方公布9月失业率较上月下降0.1%,至2.4%,显示为景气持续扩张,劳动力供不应求。美国摩根士丹利分析师看好日本企业为应对人手短缺而不断推进IT(信息技术)化和自动化,资本效率今后将加速改善,预测日本企业的净资产收益率到2025年会达到12%。摩根士丹利已将日本股票的投资判断从“减持”提高到“中性”。

  
另外,9月份制造业采购经理人指数(PMI)初值公布为52.9,日本制造业连续25个月处于扩张水平,为全球金融危机以来最长扩张期。过去,利润率和资本效率低下是日企短板,现在得到逐步改善。根据法人企业统计(金融、保险之外的全部产业),日企的经常利润率在1991财年为2.3%, 2017财年为5.4%,2018年4~6月期提高到7.7%。在净资产收益率(ROE)方面,尽管低于美国(18%)和欧洲(12%),但2017财年终于站上了10%,赢得市场好感。

  
另据汤森路透的数据显示,今年前九个月,日本企业参与的并购交易总规模达到2897亿美元,同比增长逾一倍,超过1999年创下的历史最高纪录。在海外并购方面,截至9月26日,日本企业总计达成了1460亿美元的交易,自2014年以来首次超过了中国。中国企业前九月的海外并购总规模为920亿美元,较去年同期下降8%。随着日本在2020年东京奥运会之前向更多外国资本开放,涉及日本企业的并购交易,尤其是入境交易,预计将进一步增加。

  
统计表明,日本二季度GDP终值显示经济再度回升。GDP修正值增长0.7%,按年率计算增长了2.8%,显示全球第三大经济体日本已重回增长轨道。资本支出上升、国内需求增长,成为日本经济重拾涨势的重要推动因素。不过,连续的自然灾害以及贸易摩擦影响或使未来经济增速有所放缓。

  
安倍晋三进入了自民党总裁的第三个任期并连任首相,在继续推进“安倍经济学”的同时,依然要为兑现“彻底摆脱通缩”的承诺而努力。安倍在总裁选举中,夸耀了就业环境改善、税收增加等政绩,也再次明确了优先经济增长的态度,却未提及削减财政支出等痛点的具体措施。安倍政权力拼经济是当务之急,而日本股市持续上涨,被视为“安倍经济学”的亮丽成绩单之一。据分析,今后日本股市的上涨条件是“政府明确少子化问题的应对政策和财政重建路线”。

  
中文导报 第1209期 2018.10.6

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