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日元汇率创新高难成全球避风港

杨文凯 (发表日期:2011-08-22 19:54:48 阅读人次:934 回复数:0)

  8月19日,纽约外汇市场日元兑美元汇率盘中价达到75.95比1,再一次创出了历史新高。最近,美国财政问题表面化国债信用降级、欧洲各国深陷主权债务危机,导致国际金融市场动荡不安。日本虽然也面临地震海啸核污染引起的经济衰退、国家公共债务接近GDP的200%,但相较于状态低迷的美元和欧元,目前被视为“安全资产”的日元仍然成为全世界投机资金的最大避风港。

  
2008年金融风暴以来,以美国为首的世界主要国家推行金融宽松政策,不断扩大流动性。由此带来的泛滥的投机资金在美元下跌、欧元不稳的情况下,为了趋利避害,或者说两害相较取其轻,只要一有风吹草动就逃向日元,成为推动日元劲升的主要因素。但是,世界上没有一种货币能招架得住全球热钱的持续哄抬,而落难公子日元本身更无力扮演全球救世主的角色。所以,日元汇率的持续上升将使日本经济付出惨重代价,而亚洲其他货币盯住美元明哲保身、相对日元汇率拉开距离、争相成为日企外移新据点之举,对于日本经济来说更是雪上加霜。

  
从1995年至今,日元汇率三次创出了战后新高。1995年4月19日,日元兑美元汇率达到79.75比1,达到泡沫经济崩溃后的新高;2011年3月17日,日元兑美元汇率达到76.25比1,在东日本大地震后创出新高;2011年8月19日,日元兑美元汇率达到75.95比1,再次创出新高,并可能出现日元汇率持续刷新纪录的长期化局面。为缓和日元升值压力,日本财务大臣野田佳彦表示:日本政府和央行将密切合作,在适当时机采取适当措施。日本央行考虑追加金融宽松措施,同时进入24小时“临战状态”。其实早在8月4日,日本政府已动用4.5万亿日元大规模干预汇市,日本央行同一天也宣布追加金融宽松措施,但效果昙花一现,联手干预无功而返。为此,在没有欧美协调联合出手的情况下,日本当局再次单独干预的效果令人怀疑。

  
虽然日本企业经过20年的历练,拥有了防范汇率风险的经验,但日元汇率劲升带来的后果还是出乎预料。按照目前的汇率水平,日本七大汽车制造厂商截止2012年3月期的年度经营利益至少减少4000亿日元。据大和证券试算,如果按82日元兑1美元来计算企业经营利益,当汇率上升至77日元时,200家上市企业的经常利益将损失8500亿日元,而当日元兑美元汇率突入75日元时,市场旌旗摇动,企业哀鸿遍野。日本经历了大震灾后5个月的恢复,产业界刚刚出现一些重振旗鼓的苗头,不断高企的日元汇率就像一头吞噬利益的猛兽,又仿佛一盆泼向企业的冷水,让人胆战心惊。

  
试以丰田汽车为例。受到东日本大地震引起汽车部件供应链中断的影响,丰田在2011年度上半期出现了400亿日元的经营赤字,但预计在供应链恢复的下半年加紧生产,可望扭亏为盈,将获得5000亿日元的盈利。但是汇率变化可能使得汽车行业“增收增益”的前景化为泡影,因为汇率上升1日元,丰田就会损失340亿日元的营业利益。作为汽车行业的连锁企业,日立制作所预计汽车电子控制系统会大幅增产而提升了下半年的盈利预期;三井商船专门运送汽车的100艘大型运输船中有30艘正在待机,期待着下半年能全部投入,但日元汇率劲升沉重打击了企业的盈利期待和经营努力。

  
更为严重的是,日元升值长期化,迫使日本出口导向型产业加速海外转移力度,导致国内产业空洞化现象日趋严重,直接影响日本震后经济复苏大局。日本贸易振兴机构统计显示, 4月以来,该机构接到中小企业在海外设立生产据点的咨询剧增,很大原因出于日元升值挤压企业收益。在这方面,日本的大企业已经预先布局了。日产汽车和本田汽车都大幅增加海外生产数量以减少出口,抵御汇率风险;奥林巴斯表示企业要获得抵御汇率上升的构造性能力,简言之就是把海外生产比率从40%提高至50%以上。日企惊呼,随着日元汇率上升的长期化,日本制造业流出海外的时期到来了。对于日本国内经济来说,工作岗位流失,雇用形势恶化,经济持续低迷,衰退不可避免。过去,为了抵御汇率风险,日本企业学会了“没有圣域的裁员”;如今经历了大震灾,日本企业更提倡“没有圣域的国际化”,其结果是一样的,就是恶化国内雇用,打击消费和经济。

  
1998年8月,日元兑美元为147.62;2008年8月,为110.65;2011年8月为75.95,世界上有那种货币能经受得住如此无止境的升值?与亚洲金融风暴之前的2007年底相比,目前的韩元兑日元贬值40%,泰铢兑日元贬值30%,人民币兑日元贬值20%。十余年来,亚洲各国货币对美元大起大落,极不稳定;亚洲各国货币对日元更是争相贬值,通过争夺日本外向型产品市场,加速了日本国内产业空洞化的进程。

  
今年5月、7月,日本政府先后为赈灾和灾后重建投入了4万亿日元和2万亿日元,目前日本政府已向国会提交超过10万亿日元的第三次补充预算案,预计8月26日前通过。三次总投入16万亿日元,相当于2000亿美元。但日元升值导致经营利益消失、企业寻求外移,2000亿美元中的很大部分只不过补偿了日元升值带来的损失,为此很可能拖累日本灾后复兴的速度。

  
在举世狂贬唯我独升的今天,日元完全承受不起全球货币避风港的重任,日本要完成一揽子经济复苏计划更显困难重重。

  
中文导报 第868期 2011.8.25

  

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