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日本经济复苏股市飙升是否货真价实？
杨文凯 (发表日期:2023-06-10 15:21:18 阅读人次:35 回复数:0)
全球投资风向正在改变，日本股市时隔33年再成焦点。　　2023年以来，世界各国普遍进入“后疫情时代”复苏期，日本的经济增长尤其受到市场瞩目。5月，日本股市持续发力，东证指数刷新1990年8月以来最高水平；日经225指数站稳32000点大台，“失去的30年”正在被飙升的股指抹平。　　今年一季度，日本国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，按年率计算增幅为1.6%，最新计算值修正为2.7%。4月份日本的完全失业率（季节调整值）为2.6%，较上月下降0.2个百分点；2023年3月毕业的大学生的就业率为97.3％，比上年高出1.5个百分点，显示经济实现复苏，企业争夺人才竞争激烈。　　日本股市作为经济复苏的先行指标，展现了市场对日本经济后续发展的信心。对于即将面临欧美经济衰退的国际投资者而言，日本股市尽管涨幅明显，但吸引力依然巨大。华尔街投行和知名投资者达成共识，在美国等全球主要经济体的金融市场忙于应对经济逆风之际，日本股市或成为最佳投资目的地，也是欧美资金最后的“安全港”。作为全球资产配置对象，日本已成为万众瞩目的舞台。　　数据显示，近一半的东证主要市场指数成分股的股价低于账面价值，而标普500指数的这一比例只有5%。在近期一波上涨之后，东证指数的市净率也仅仅在1.3倍左右，与过去10年平均水平一致。市场看好日股将在中期内继续表现强劲。　　当前，国际地缘政治格局的重新洗牌，为日本经济重回增长轨道提供了机遇。研究指出，过去30年里，日本经济经历了漫长而痛苦的通缩，曾被认为将撤离世界舞台中心，不过处于蛰伏与调整期的日本并没有完全失去竞争优势。近两年，地缘政治的博弈不断加强，以美国为首的G7竭力推动建立“安全供应链”。在国际格局大变化的背景下，在中美对抗与脱钩的进程中，日本有望在亚太格局中扮演更加重要的角色。日本正在半导体和芯片等产业中背水一战，展现了勃勃野心，成为重要变量。目前，日本的设备投资进入加速期，除了产业发展的原因外，也暗合地缘变迁的逻辑。　　对此，日经新闻编辑委员、经济评论家泷田洋一撰文称：在前苏联解体后，美国视日本为竞争对手，将中国定为投资目的地，想方设法通过日美半导体协定等手段遏制日本，使得厂商增长失速，半导体产业的衰退被视为日本经济失去的30年的象征。而现在，美中激烈交锋的舞台是被称为21世纪石油的半导体领域的主导权之争。为此，美国急于同日本构建半导体同盟。以提高经济安全保障的重要性为契机，日本的存在重新受到审视，投资者更不会错过这样的舞台变化。　　回顾日本经济和股市得发展，30年前的房地产和股市泡沫破裂，让中产阶级承担了巨额债务信心受损，很大程度上造成了人口老龄化、少子化、社会消费低欲望化，以及消费和技术创新升级难以持续。不过，日本在国内失去了30年，却又赢得了世界的30年，甚至有人认为日本经济是全球“结构性转型的成功典范”。一部分日本企业在技术升级中倒下，另外一部分企业在结构性转型中取得了成功，在高科技领域，在上游材料领域等，依然具有很强的竞争力。　　从2012年末开始的安倍时代，推行“安倍经济学”，一直维持比较宽松的货币环境，其本质就是刺激、刺激，再刺激，这是新货币主义理论带来的结果。日本央行给市场提供了大量的流动性：2010年，开始购买ETF；2012年，将购买额度从1.4万亿日元上调至1.6万亿日元；2015年，以每年3万亿日元的速度购买ETF；2017年，额度提升至6万亿日元；2020年，额度增加至12万亿日元……可以说，正是日本央行一手买出来了日本股市的大牛市。截至今年3月底，日本央行的ETF保有额达到48万亿日元，成为市场最大的庄家。　　日本央行目前仍不愿取消量化宽松政策，日银新总裁植田和男宣布将维持货币宽松政策，推动海外资金不断进入日本股市。外国投资者看好日本豪赌摆脱通缩的意志，进行了买入日本股票、卖出日元的“植田交易”。这个过程还会持续下去，进一步引导“股市涨、日元跌”的金融投资循环。　　从实盘操作来看，日本股市具有突出的投资功能，而不是融资功能。日本股市的融资是有节制的。以IPO为例，日本股市近年来的IPO数量基本上维持在100家附近，2022年是112家，2021年为126家，分列史上第3位和第2位了，最多的2006年共有188家上市。相比之下，中国A股的IPO没有最高只有更高，2020年为396家、2021年为520家、2022年为425家，融资抽干了市场资金的血液，股市上涨乏力是自然的。　　日本股市作为投资市的最好例证，就是2020财年美国著名投资家沃伦·巴菲特开始大量持股日本五大综合商社，短短2年，五大商社的合计净利润超过4.2万亿日元，增加到了4.3倍，股价也上涨到2020年8月巴菲特入股时的1.8倍-3.3倍，远远超过巴菲特重仓持股的美国苹果和美国可口可乐股票的上涨率，突显了日本股市的投资效应，成为国际投资人继续看好日本股市的样板。　　新冠疫情结束后，个人消费、访日游客快速反弹，企业收益率上升，成为日本经济出现正增长的主要动力。日本能否走出漫长的通缩，实现经济的持续增长，则是股市维持历史性飙升的基础。目前，日本人口的老龄少子化问题依然严重，而日本的产业升级和创新能力在信息化时代明显落后了，同时日本在价值观或者说意识形态上的选边站也影响其对外合作，扩大国际市场。所以，本轮国际资本助推或拔高日本股市，究竟是长期投资坚定持有，还是短期见好就收的割韭菜行为，需要时间来检验，也将证明日本的经济复苏是否货真价实。　　　　中文导报第1434期 2023.6.15