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情况正在发生变化：日元过度贬值贻患无穷
杨文凯 (发表日期:2024-04-20 18:06:31 阅读人次:62 回复数:0)
4月16日，纽约外汇市场日元汇率再次下探，日元兑美元一度达到154.79，刷新了1990年6月以来时隔约34年的低位。由于美国通胀势头强劲，市场对于美联储6月开始降息的预期大幅延后，强势美元对多国货币保持升幅。所以，目前的动向可以说是“日元贬值”，更应该称作“美元升值”。　　如果按不同的时间段来观察，日元贬值的趋势显得更为清晰。短期来看，自2024年初以来，日元兑换美元的贬值幅度超过8%。中期来看，自2022年1月以来，日元汇率从113.4～113.6日元调头下跌，基本没有停止过脚步，如果说日元处于全球货币领跌的地位亦不为过。长期来看，自2011年10月，日元兑美元汇率达到战后最高值的75.32日元以来，日元汇率在过去12年里呈阶梯式下跌，至今已经贬值超过一倍以上。　　自上个世纪80年代签署“广场协议”以后，快速升值的日元以不切实际的方式夸大了日本国力，膨胀了日本财富，终至泡沫经济崩溃，引发了“失去的30年”，所以日本是领教过日元升值之苦的。自2012年末安倍晋三二次执政、实施“安倍经济学”之来，以大规模量化宽松为代表的积极金融政策表现为容忍，甚至是诱导日元贬值，终于在各种内外因素的综合影响下实现了日本经济的大反转，日经指数时隔34年突破泡沫时期最高值，升破4万日元高位。这其中，日元贬值是重要推动力之一，功不可没。　　然而，无论是日元升值还是日元贬值，都是一把双刃剑，个中的利弊得失，犹如一道难解的数学题。过去数年，随着日元汇率跌跌不休，在无数次“狼来了”的警示和“无底线”的探底过程中，日元汇率没有最低只有更低。情况正在发生变化，日元贬值的红利释放殆尽，日元过度贬值的贻患开始显现。在美元兑日元逼近155后，已经有分析指出，如果日本金融当局不出手干预，日元汇率或跌至160大台——这在数年前是不可想象的，如今却是未来已来的现实。　　日元贬值长期被认为对日本经济是利大于弊。在制造业具有优势的日本，日元贬值可以推动出口产品提高竞争力，也让观光服务业等受益于访日游客和访日消费的增加。不过，除了那些已在海外完成了生产和销售布局的大手企业，以及入境观光等关联行业以外，更大多数的中小企业、内需行业和广大日本国民正在沦为弱势日元的受害者。放眼来看，日元过度贬值将损害民众的利益，危及国家的未来。　　首先，日元过度贬值，实际拉低了以美元计价的日本国民生产总值GDP。2023年，日本的经济规模自1968年以来被德国反超，降为全球第四，重要原因就是拜日元贬值所赐。GDP全球排名下滑，对日本的国家地位和声誉，对国民的自信心都会带来挫败感，那个奋发向上的时代越来越远了。　　其次，日元过度贬值，削弱了日本的人均GDP，导致日本国民的财富无形缩水。随着海外消费水平相对于日元的飙升，日本人赴海外留学因拮据而变得谨慎，日本人赴海外豪游的景象恍如隔世。2024年5月的黄金周，日本人海外游大幅缩减，以“安近短”为主，即以便宜、近距离、短时间为特征。同时，疫情以后日本人的海外留学正在收缩，因为高额留学费用让人望而生畏。为此，岸田首相访美时宣布，政府将针对在美国顶尖研究生院留学的日本理科学生扩充支援制度，促使在STEM（科学、技术、工学、数学）领域的学生增加，以增强日本的科学技术实力，提高国际竞争力。显然，如果日元持续贬值，会限制日本人走出国门看世界的旅游和留学，将不可避免地压缩国际视野，收窄发展胸襟，影响国家的未来。　　其三，日元过度贬值，导致企业对外投资受阻。汇率的波动和持续看贬，使得日本企业在扩大投资时面临更大的不确定性，尤其会阻碍企业的对外投资活动。过去30年，日本一直是全球最大的对外投资国，对海外投资充满热情。日本连续30年蝉联世界最大债权国，其海外受益相当于再造一个日本。这些海外资产红利都是在前几波海外投资热潮中攒下的财富。如果因为日元贬值而削弱了日本对外投资的力度，其负面影响即使不立竿见影，也会在未来慢慢呈现。　　其四，日元过度贬值，严重损耗了日本对外来劳动力的吸引力，日本不再是一个令人憧憬的、可以安身立命的国家。日本是全球老龄少子化进程最严重的的国家，其越来越大的劳动力缺口需要外国人就劳者来补充。日本之所以对亚洲的外来人口还具有吸引力，重要原因是日元的实力犹在。不过随着日元贬值，收入贬值，外国人在日就劳工作变得意兴阑珊。一项调查显示，想在日本工作的优秀外国人的比例，2023年为91.0%，较2022年减少5.8%。首要原因是日元疲软，占回答者的38.5%。另外，日本的软件工程师的同等收入，已经低于新加坡、韩国和中国。长此以往，日本很难成为亚洲的人才高地。　　由于日元出现了矫枉过正的深度贬值，日本经济界响起了忧虑的声音。日本商工会议所小林健会长公开发表文章呼吁，日本金融管理局应考虑与其他国家协调，支持日元。这个其他国家，可以理解为是美国。根据日本商工会议所调查，中小企业无法转嫁成本上涨，无法应对日元贬值的影响，自2022年7月以来，已经连续20个月存在因日元贬值而倒闭的企业了。日本经济同友会代表干事、三得利社长新浪刚史指出：日元的情况已经到了需要纠正的程度。迅销(优衣库)董事长兼首席执行官柳井正也表示，日元过度贬值，对公司不利，对日本也不利。　　可见，日元贬值到了临界点，或者说转折点：不是在贬值中沉沦，就是从贬值中爆发。日元汇率需要在升值与贬值的拉锯中找到一个平衡点，而不是放任部分个人、企业、行业的汇率获利建筑在大部分人受损被害的基础上。日本政府和金融当局应该做点什么，也许比干预行动更重要的是展示态度，日元理应是日本国民增添信心的来源，是全球安全资产的避风港，而不是持之无味、弃之可惜的鸡肋货币。　　　　中文导报第1476期 2024.4.25